中国玻纤：上半年净利润同比增长50%以上

2011-07-21 来源：中投证券责任编辑：李凡浏览数：788 中国过滤分离网

核心提示：金融危机以后，全球玻纤企业产能增速明显放缓，预计今明两年增速1%-2%，产能达到488 与520 万吨，而需求预计增长11%-12%，对应需求量 483 万吨与541 万吨，行业高景气将得以维持。公司作为国内第二大玻纤企业，自2009 年下半年国外大型玻纤企业开始提价以来，也宣布自 2011 年1 月1 日起产品提价7%-12%，4 月1 日再次提价约4%。产品价格提高成为业绩最大驱动力。公司还宣布7 月1 日起提价 10-14%，下半年业绩仍将快速增长。

　　金融危机以后，全球玻纤企业产能增速明显放缓，预计今明两年增速1%-2%，产能达到488 与520 万吨，而需求预计增长11%-12%，对应需求量 483 万吨与541 万吨，行业高景气将得以维持。公司作为国内第二大玻纤企业，自2009 年下半年国外大型玻纤企业开始提价以来，也宣布自 2011 年1 月1 日起产品提价7%-12%，4 月1 日再次提价约4%。产品价格提高成为业绩最大驱动力。公司还宣布7 月1 日起提价 10-14%，下半年业绩仍将快速增长。

　　上半年业绩增长超50%，预计全面摊薄后每股收益达0.5元

　　除了价格提升外，需求增长使公司产能得到充分利用。公司一季度销量20万吨，全年预计销量可达90 万吨，较去年的77 万吨增长约17%。公司发行1.54 亿股收购巨石49% 股权的方案已获准，公司将全资控股巨石集团，权益产能增长将增厚未来业绩。我们以5.81 亿股计算，预计上半年摊薄后EPS 可达到0.5 元。

　　长期看，产品结构提升将使盈利能力增强。由于玻纤纱产能转移已基本完成，行业未来发展方向在高档玻纤纱与深加工制品。国外深加工领域集中度较高，但国内企业规模普遍较小。公司目前中高端产品占比约45%，未来将提升至90%；而制品目前在公司产能中占比低于10%，未来将增至30%以上。公司将通过技术改进等实现产品结构升级，拓展玻纤深加工领域，提高公司盈利能力。

　　给予“推荐”的投资评级

　　预计公司2011-2013 年收入为 61.45 亿、69.61亿、73.81 亿元。考虑定向增发收购巨石集团事件完成，假设按全年并表计算，全面摊薄的EPS 为1.5 元、 2.08 元、2.38 元；假设按半年并表计算，则全面摊薄EPS 为1.19 元、2.08 元、2.38 元，给予“推荐”的投资评级。

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