环保行业：盈利相对稳定 政策持续扶持发展空间诱人

　　环保产业近年来在国家的大力扶持下，获得较大的发展。从环保类上市公司半年报可以发现，环保产业持续得到公募、私募和券商等机构的青睐。业界认为，虽然由于总体货币政策收紧，令政府及企业在环保领域投资仍存在不确定性，但随着细化政策的密集发布，将进一步提升环保产业发展的确定性。
　　作为“七大新兴行业之首”的国民支柱产业，环保产业近年来在国家的大力扶持下，获得较大的发展。9月7日，国务院正式印发了系列环保产业细化规划之一的《“十二五”节能减排综合性工作方案》，公布了“十二五”期间节能减排相关目标和具体措施。据悉，其余与环保有关的细化政策也将于年内密集出台，这令市场对环保投资的期待再度升温。
　　而从环保类上市公司半年报也可以发现，环保产业持续得到公募、私募和券商等机构的青睐。业界认为，虽然由于总体货币政策收紧，令政府及企业在环保领域投资仍存在不确定性，但随着细化政策的密集发布，将进一步提升环保产业发展的确定性。
　　盈利总体稳定污水处理企业表现抢眼从半年报看，今年上半年，环保上市公司总体净利润增速为15%，较一季度略有好转。
　　招商证券统计数据显示，上半年，环保公司整体实现营业收入59亿元，同比增长18%，营业成本52亿元，同比增长19%；实现归属净利润合计6亿元，同比增长14.7%，较一季度有所好转。但部分公司由于业绩存在季节性波动，上半年收入确认依然不多；部分公司受宏观通胀和紧缩环境的影响，收入确认滞后，同时原材料成本上升，致使营业成本同比上涨较多，压力较大。
　　部分公司面临成本上涨压力，但盈利能力总体稳定。从毛利率来看，上半年大部分公司受成本上涨的影响，毛利率有所下降，但幅度不大，盈利能力总体稳定；此外，还有少数公司在成本上行环境下仍保持了毛利率的提升，体现了较好的控制能力。
　　另外，相对于一季度大多数环保公司业绩低于预期的情况，二季度各家公司开工及确认收入情况有所好转，业绩也有相应的提升。
　　从事污水处理的上市公司业绩表现抢眼。半年报显示，从事污水处理运营的上市公司毛利率大多在40%以上。值得关注的是，在污水处理公司在高毛利率的背后是平均净资产收益率的同比下滑，数据显示，中原环保、重庆水务、兴蓉投资、武汉控股等公司的加权平均净资产收益率均同比减少，洪城水业、首创股份、桑德环境等数据则是同比略增。而根据半年报，与自身增长能力很强的公司不同，污水处理上市公司的高毛利率大多得益于政府补贴，因此很多市场人士质疑这种持续依赖政府补贴的企业竞争力问题。
　　银河证券节能环保行业研究员冯大军表示，节能环保行业从长期看，是政策扶持的重点。但从中报的披露情况看，行业整体的增速并没有预期的好，这可能与总体的宏观经济形势有关。一些应该投资的项目出现中途搁浅或取消的情况。但这种情况在明年就会有所改善，今年对于行业整体还是需要保持谨慎的态度,明年才会相对看好。
　　政策扶持力度加大未来五年投资有望翻番进入下半年后，涉及节能环保、新兴能源的政策发布进入密集期。据悉，环保部“十二五”科技发展规划出炉，战略性新兴环保业获科技支撑；9月7日，国务院正式印发了《十二五”节能减排综合性工作方案》，公布了“十二五”期间节能减排相关目标和具体措施；后续，国家“十二五”水专项实施计划也即将出台，预算122.8亿支持水污染专项治理;最严格的水资源管理制度也有望年内公布。
　　业界认为，随着政策发布密集期到来，环保利好政策频出，推动产业发展，利好相关企业。
　　有关统计数据显示，2001年-2005年我国环保总投资为0.80万亿元，2006年-2010年，我国环保总投资为1.5万亿元，增长近100%。平安证券预计，在相关法规的支持下，未来五年环保总投资有望再次翻番，达3万亿元，节能环保产值可达4.5万亿元，实现总量的再次翻番。其中，水污染治理有望维持投资大户地位，总投资有望达1万亿元。
　　谈及刚刚印发的《十二五节能减排综合性工作方案》对行业发展的影响，华创证券表示，本次规划覆盖了节能、减排等几大方面，在减排重点工程中覆盖了以下几个方面：（1）城镇污水处理能力的不断提高，将利好所有的污水处理企业；（2）大气污染治理，这是以火电脱硫脱硝和钢铁脱硫为主；（3）大力发展循环经济，未来循环经济的建设数量将超出预期，尤其是在城市矿山和餐厨废弃物质源化的利用和建设上；（4）加快节能减排技术研发和推广。
　　随着年内其他细化政策的密集出台,市场对于环保投资的期待又会有所升温。对此，有业内人士提醒，环保行业是一个受政策引导的行业，对政策的敏感度极强，因此政策虽好，也要避免宏观经济波动带来的风险。
　　关注成长相对确定的环保企业资本市场向来对政策较为敏感。自8月20日起，节能环保板块多家公司股价涨幅明显，而《规划》中所提及的对节能环保企业减免税收、发放特许经营权、提高产业集中度更是让诸多上市公司为之兴奋。
　　从半年报看，虽然环保业盈利继续保持稳定增长，但具体看不同细化行业公司业绩增长有所分化。从中报看，专注于固废、污水、大气净化处理的上市企业的毛利润增速同比上升较快，水务环保企业毛利润增速抢眼。同时，部分公司由于所处的细分行业的不同及在行业中所处的地位的不同，业绩也产生一定的分化。
　　而随着一系列环保产业细化规划相继出台，市场机构预测“十二五”期间环保产业市场规模将超过3万亿元，然而受益最大的仍是各细分行业的龙头公司。
　　平安证券认为，节能环保产业有望在未来5年-10年迎来飞速发展，整体增速有望保持年15%-20%，重点行业龙头有望达到年30%的规模增长。看好变频器、余热利用、脱硝及垃圾处理四个子行业。其中，作为低压变频领跑者的汇川技术，从事余热利用的海陆重工、双良节能，低氮燃烧领域龙头龙源技术以及城市垃圾渗滤液处理龙头维尔利、固刻处理龙头桑德环境等值得重点关注。
　　而鉴于目前上市环保类公司的2011年动态PE已经一定程度上反映了其成长性，因此海通证券建议投资者在选择投资标的时还是要关注企业的核心竞争力及其持续成长能力，建议关注各细分行业领域的龙头企业,如烟气处理行业领域的国电清、九龙电力；污水处理行业领域的碧水源；固废处理行业领域的桑德环境。
　　招商证券认为，目前宏观环境存在较多不确定性，下半年更应精选个股，重点关注成长相对确定、估值相对较合理的环保企业，尤其是上半年实现收入较多的公司。