固废处理万亿投资将启动

　　工业固废处理行业万亿投资将启动
　　节能环保产业位列战略性新兴产业之首，政策强力支持，预计“十二五”期间，环保产业投资将达3.1万亿，环保重点投资项目涉及脱硫脱硝、市政污水、污泥、工业废水、固体废弃物处理等多个方面。我们认为在这些环保的细分领域，上市公司将有不同程度的受益。
　　投资要点
　　1.“十二五”期间火电厂脱硝已成定局，看好低氮燃烧和SCR催化剂龙头企业。环保部已明确表态“十二五”期间将把氮氧化物列入大气排放总量控制指标中。《火电厂氮氧化物防治技术政策》指出，低氮燃烧技术应作为燃煤电厂氮氧化物控制的首选技术。当采用低氮燃烧技术后，氮氧化物排放浓度不达标或不满足总量控制要求时，应建设烟气脱硝设施。预计“十二五”低氮燃烧的市场在100亿元，SCR建设市场406亿元，SCR催化剂市场196亿元。
　　2.脱硫行业集中度将一部提高，强者更强，弱者将被淘汰，脱硫特许经营或成最大亮点。随着火电行业进一步发展，预计“十二五”期间脱硫设备建设市场总容量768亿元。脱硫特许经营经过三年的试点期，已表现出良好的发展态势，预计在“十二五”期间将成为解决火电厂脱硫现存问题的重要手段，脱硫公司将从中受益。
　　3.水务行业还看水价，上市公司将受益于水价的提高，而不只是减排力度的加大。水务行业的主要驱动力之一是水价的提升，对水资源的控制和污水处理费的征收都使水价还有很大的提高空间。虽然氨氮被纳入“十二五”的减排规划的约束指标，但是它和COD的协同去除效应让上市公司受益不明显。此外污水处理的下游污泥处置也值得关注，但尚未形成市场。
　　4.再生水兴起带动MBR技术发展。再生水是城市第二水源，最主要的两个用途是回用和景观水体，同时可以稀释污染水体。预计“十二五”期间，污水处理总规模的20%实现深度治理后回用，增加再生水约1360万吨/日。生产再生水，目前现行的方法中，MBR是最简易和行之有效的方法，因此再生水的兴起将带动碧水源(300070112.89,-0.11,-0.10%)等MBR生产和运营的企业
　　5.固废处理即将启动，生活垃圾看焚烧和填埋运营，电子废弃商品回收和核废料处理是固废处理新看点。针对生活垃圾的集中处理方式，焚烧以迅速减量的优点成为近几年增长最快的处理方法，建议关注。填埋是垃圾最终处置的方法，垃圾填埋场的运营也是看点。同时对于电子废旧商品的拆解回收利用以及核废料的处理，由于市场准入门槛较高，技术难度大，将使格林美(00234057.22,0.12,0.21%)和九龙电力(60029218.36,-0.09,-0.49%)等企业有望凭借成为固废处理方向新看点。(华创证券
　　富春环保(00247926.62,0.77,2.98%)：致力于资源循环利用的热电企业
　　投资提示
　　富春环保是一家位于浙江富阳的热电联产企业，发行5400万股，计划融资3.9亿元筹建污泥纸渣焚烧综合利用项目，实际融资13.5亿元。我们认为25.8元/股的发行价(2011年PE37x，PB2.9x)，反映了投资者较为乐观的预期。我们看好公司存量业务利润稳定性和新建项目产业模式；考虑污泥发电实践经验较少，公司中长期盈利前景仍待观察。
　　投资亮点
　　立足富阳造纸工业基地，获取稳定盈利。公司地处富春江江南造纸工业区，拥有88MW发电装机，为当地超过150家造纸企业的供热。1)63.5MW燃煤热电联产机组。“以热定电”的产业政策确保公司机组利用小时维持高位(>；；7000)，且供热价格随电煤价格波动而波动，有效缓解成本压力，稳定利润率。2)24.5MW垃圾焚烧锅炉，年处理垃圾20万吨以上，获取稳定财政补贴。
　　募资投建污泥焚烧发电:变废为宝，热电联产，盈利前景值得期待。公司IPO计划融资3.9亿元用于污泥纸渣焚烧综合利用工程。1)主要流程为将污泥脱水至40%、对纸渣筛选处理；然后与煤炭掺烧发电、供热。募资3.9亿元用来建设脱水、干化设备、污泥储存仓库及配套发电、供热设施。预计2011年末建成投产。2)此项目符合资源循环利用的产业导向；若运行成功，将开辟新的资源综合利用产业模式。3)此次超募资金近9亿元，募资完成后公司总资产增至22亿元，负债率降至17.6%，无长期借款，资产实力雄厚。若污泥纸渣焚烧综合利用项目投产后稳定运营，则公司具备充分实力继续扩张。