华光股份：进军脱硝领域 战略转型又一城

　　华光股份现金出资700 万，投资脱硝公司，控股35%。近日公司公告，新设无锡华光科技股份有限公司，主要从事电厂脱硝项目的设计、以及脱硝催化剂的生产和销售，注册资本为2000 万元，华光股份、宜兴王子环保科技有限公司、江苏新动力风险投资有限公司、无锡索源电子科技有限公司分别出资700 万元、600 万元、500 万元和200 万元，分别占注册资本的35%、30%、25%和10%，均为现金出资。
　　电厂脱硝市场即将启动，公司适时介入分享脱硝蛋糕。环保部在2011 年1 月27 日曾公布《火电厂氮氧化物防治技术政策》，对电厂氮氧化物的排放量重点地区要求100mg/m3,业内预计发改委将在4 月前后公布脱硝电价补贴，火电厂目前也在积极探讨脱硝改造的方式和方法。借鉴国外脱硝政策补贴后，一般两年启动市场，而国内因为脱硝是环保部十二五监管重点，我们预期脱硝市场明年就能有效启动，公司在行业爆发之前投资，分享脱硝市场成长的盛宴，我们预计十二五脱硝投资超过500 亿元。
　　掌握脱硝催化剂的生产技术，具备核心竞争力，且能持续受益。按照目前的氮氧化物排放标准，前端脱硝和SCR 技术的结合是一种有效的方式。
　　技术要求每2-3 年更换一次催化剂，无锡华光科技掌握脱硝催化剂的生产技术，可以从脱硝电厂的运营中持续受益。根据我们的预测，未来几年，脱硝催化剂的市场容量将持续增长，至2015 年脱硝催化剂的需求超过50 亿，公司将持续受益。
　　基本面很好，订单创新高，且结构趋好。新接订单中，出口订单比例进一步提升。出口订单一般为高端产品，毛利率高于国内订单，另一方面，今年垃圾焚烧炉订单增长较快，余热锅炉订单增长速度也很高，特种锅炉订单毛利率通常也要好于普通锅炉。因此，综合出口和特种锅炉占比提高来分析，我们预期明年公司产品综合毛利率有提升的空间，趋势向好。
　　布局战略新兴产业，亮点将逐步成为热点。公司自2009 年启动了产品结构调整战略，培育了垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC 气化炉三大品种。
　　而2011 伊始，公司又切入脱硝领域，也是十二五重点，《新兴能源产业规划》中提到煤炭的清洁化利用是中长期的能源战略，预期进程会加快。
　　随着战略新兴产业规划细则的逐步推出，将进一步显示公司的远见卓识。
　　维持买入评级。我们维持之前对公司2010-2012 年每股收益分别为0.61、0.83、0.99 元的预测，鉴于华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待。同时公司涉猎的行业是朝阳产业，是国家十二五规划重点支持的细分行业，在新兴战略产业规划细则出台之前，股价有较多催化剂，目前股价有较高的安全边际，维持公司买入评级。目前股价已达到我们前期的目标价，我们将适时对公司进行重新评估。
　　股价催化剂：节能环保政策出台、垃圾发电、淤泥处理。