十二五规划：环保行业发展的黄金时期

　　1、“十二五”是我国环保行业的黄金发展期。我国污染减排标准提高，需要不断加大环保投资。我国“十二五”环保规划要求，到2015年城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%，工业除尘平均排放浓度将降低40%，非电力行业将严格执行脱硫标准，电力行业开始执行脱硝标准。我国环保工作将开始走污染物总量、浓度和多指标同时控制的治理道路。在“十二五”期间，我国环保投资将至少有3.1万亿，未来5年复合增长率为15%-20%，环保产值到2015年有望达到GDP的7%-8%。我们认为，建议在环保产业高速成长的起点上，投资重点细分行业。
　　2、细分行业各有投资机会，固废处理产业机会更大。我国固废处理设施严重不足，未来5年将进入建设高峰期。目前在建生活垃圾处理厂有700多座，2011年生活垃圾处理设备需求量巨大。污水处理产业投资机会在于行业整合加快和深度处理推广。大气污染治理产业的投资机会在于设备更新换代、非电力行业脱硫、电力行业脱硝。环保扶持政策出台和污染处理费上涨是投资催化剂。
　　3、环保运营行业估值稳定，环保设备行业估值弹性大。环保产业链下游的运营行业属于公用事业，存量资产业绩增长稳定，我们认为环保运营行业2011年合理估值水平为25-30倍市盈率。环保产业链上游的设备行业成长性和投资回报率高于下游运营行业，我们认为环保设备行业2011年合理估值水平为40-50倍市盈率。另外行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长，我们认为可以给予重点公司估值溢价。